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《財經早餐》獨家對話韓宇澤:創投二十年,我們為什么不盲目

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投資必須尊重市場規律

財經早餐:聯創作為老牌的投資機構,歷經20多年,一直位居行業第一梯隊,這很了不起。從金融周期角度來講,有一種說法是只有經歷過完整的金融周期,才能算得上一個成熟的金融機構,作為聯創作為經歷過兩個完整金融周期的這么一個金融機構,這背后是一個什么邏輯在支撐呢?

韓宇澤:聯創是1999年成立的,最早是上海市政府、中國科學院、國家計委、經貿委產業聯合發展基金發起設立的。到今年走過了20年,應當說完整的經歷了中國風險投資和股權投資的周期。在近20年,風險投資行業和股權投資行業已經發展到13000多家在中國證監會備案的機構。聯創還能依然保持在行業的一流梯隊。應當說在這20年,我們有我們的收獲,我們也有我們的過失。回顧這20年,我們感覺到中國的股權投資行業也是經歷了不同的周期。我們簡單的把它先劃分為四個階段,第一個階段2000年到2004年,我們簡稱是萌芽階段。這個階段主要是美元基金主導,人民幣基金剛剛起步。第二個階段是2005年到2009年,這個階段是由合伙企業法正式推出。中國的人民幣股權投資基金開始進入了一個行業的發展階段。到鼎盛時期就是2011年到2014年,這是行業最熱的時期,我們俗稱曾經叫全民PE。這個周期應當說人民幣基金得到了快速的發展。人民幣基金主導,美元基金為輔。到現在這個階段,就是股權基金進入了一個專業化的階段。在專業化的階段,大家知道資本市場,多層次資本市場進一步完善,我們推出來了創業板、新三板、科創板。那么在四個階段的發展過程中,我非常贊賞著名的投資家霍華德·馬克斯說的一句話,就是投資非常關乎周期。有一句俗話叫說,賺小錢靠技巧,賺大錢靠康波,康波也就是周期的意思。你會發現所有的機構如果能夠很好地把握投資周期的話,會能夠很好地去戰勝市場。那么在四個階段里面,我們在這里面確實也有很多的經驗,也有很多的一些失誤。

財經早餐:應該是全部經歷過這完整的四個階段了。

韓宇澤:是的,所以我是覺得走過了四個階段,你會發現股權投資必須尊重股權投資的市場規律,依然是要敬畏投資。過去我們有一種觀念都是想的是要賺快錢,賺大錢。實際上它不大符合股權投資它本身的特征。股權投資它是一個以犧牲你的流動性來換取長期的一個超額價值的這樣的一個投資。按照中國目前的現有的監管政策和相關的制度,我們測算過,行業統計投資一個項目到它IPO成功退出,需要4到7年,這是行業的基本規律,我們必須尊重這個規律。所以經過了周期以后,你會發現需要市場上作為一個管理人管理機構,你必須也要不斷的去成長,同時作為投資者在這個周期也要成長,使大家都成為合格的管理人,或者是合格的投資人,才能符合市場的一個規律。 

財經早餐:也就是說敬畏市場規律,敬畏股權投資規律,那是我們去對抗或者是穿越周期的最重要的一個原因之一。這個分析的是非常透徹,因為很多人賺快錢的時候,他會忽略了對市場的規則的尊重。其實不光是對投資人,對創業者其實也是如此。很多創業者也是因為這個能夠尊重投資規律的投資人,他會給他帶來一種理念,它是可能穩健的創業理念。如果這個錢的性質不一樣,追求理念不一樣,投資人可能給創始人帶來的這種焦慮也會很明顯。企業文化離不開創始人的文化。我們了解到你先后歷任商業銀行的行長,上市公司的高管、資產管理機構的負責人、以及這些互聯網、財經網站的董事長,最后又從事風險投資機構的創始合伙人,什么樣的原因讓你做如此大的跨界選擇?這種跨界個人的跨界,對聯創的文化的形成又有哪些實質性的影響呢?

韓宇澤:應當說我先后在商業銀行,在上市公司,在二級市場的資產管理公司,又在風險投資機構,都從事過金融投資工作。大概整個從業30多年了,這30多年你會發現,原來我在銀行的時候,是從一個基層銀行的信貸員做起,做到商業銀行基層行的行長。這個期間,你實際上過去的主要的精力是進行風險的防范。風控重點就是做好貸款的風險的管理。當后來走向上市公司的時候,主要從事的是上市公司的資本運作和兼并重組。再后來到資產管理公司的時候,一方面了解二級市場,另一方面也是在主要開展風險投資工作。到后來隨著合伙企業法的推出,開始了人民幣股權基金,應當說我也是中國最早開始人民幣股權基金的創始合伙人之一。那么經過了歷程,實際上你所有的歷練所有的積淀。對你從事風險投資行業,它是讓你走向最成熟,或者是最擅長的那份事業。我自己也認為這份事業可能是最適合我的,也是我所喜愛的。有時候我說我們人的一生能夠從事一個自己所熱愛的事業,它是一件非常幸福的事情。當然走過了這么長的一段路,又走向了股權投資,或者我們說風險投資,它培養了我一個很扎實的理念。防范風險是第一位的。那么也基于這樣的一個理念,所以我們這些年在投資方面始終就是堅持一個價值投資的理念,堅持在任何時候你要勇于擔當,永遠面對所有的挑戰和變化,你都是一種積極的心態去面對,也就是基于走過了風險投資完整的周期,我們形成了我們自己公司獨有的一個文化。這個文化,比如說我們全體員工,我們一直總結的,我們一直是一個非常有“正念”的一支團隊,我們覺得任何中國的事,做任何投資。就是你的初心和愿心非常好的話,社會市場一定會給你一個很好的回報,所以我們一直說善因善果。另外我們也提倡要自利利他,厚德載物。就是讓我們的團隊永遠秉持著一種感恩的心。去做投資也好,融資也好,管理也好,退出也好,這是說第一方面是“正念”。第二個我們要形成一個我們的一個很好的文化就是擔當。因為市場每天都在變化,你所投資的項目,你所扶持的企業,包括我們自己在這個行業內也面臨很多的挑戰,在這個時候你是不是能夠勇于擔當,直面挑戰,甚至投資投出去以后,你是不是愿意陪著客戶去面對挑戰?因為你投的項目,他也會經歷這樣或那樣的一些困難。那么我們有一句話說,投資不僅僅是帶去一個錢,我們帶去的還是一種陪伴的成長。

智慧樹王總:我是一個連續創業者,大約11年的時候發起創辦了智慧樹這個項目,一直致力于教育行業,推動教育行業的發展,推動教學方法的變革,幫助大學之間找到新的教學發展的動力,也是我個人的一個意愿,也是我們這家企業的初心。那么在發展的階段里邊,我們也遇到了自己的瓶頸,這個瓶頸就是業務發展的速度,跟我們自己的資源的成長的速度實際上是不匹配的。所以在那個時候我們開始向外去尋找更多的基金投資人,能不能給我們有一部分資金的支持,能夠去支持業務的更好地發展。在這個過程中我們遇到了聯創,也遇到了韓總,我記得跟韓總溝通是跟其他的投資人有些不太一樣,大部分我們碰到的投資人,或者我們工作一起工作討論的投資人,大家關注的更多的是業務的增長,變現,短期目標的達成,包括資金的資本的回報率等等這些比較商業化的東西。但是韓總,當然他會遵循一個很標準的商業的邏輯去思考投資的本身的邏輯,但是他會更關注企業的使命,企業的社會責任,包括我們創始團隊的初心,他可能更關注一些社會價值,這個是我們團隊在跟聯創在溝通過程中非常喜歡,也能夠達成大家認同的一個很主要的因素。


收益與風險如何平衡?

財經早餐:韓總,我剛才梳理了一下您的思維跟邏輯,就這里面我發現一個有一個小小的悖論。那么我們講風險投資,顧名思義肯定是要冒很大的風險,去在做投資的收益,但是我們在做很多的,包括剛才您的個人經歷和聯創的理念當中,可能我們要花很多精力去防范風險,我們去冒風險和防范風險,它這是一對矛盾,這矛盾怎么去平衡呢?

韓宇澤:我們講所有的投資為的是什么?所有的投資是為了退出,對,為了收益。所以我講的無論是巴菲特也好,或者我前面講的,霍華德·馬克斯著名的投資家,他寫了一本非常重要的書叫《投資最重要的事》。他說投資最重要的是投資這件事只關乎未來。因為你投的只是未來,因為當你今天投進去,投的是企業的未來,而不是今天。他說第一你要意識到風險。第二,你要判別出風險。第三,你要做好風險防控。所以雖然我們說風險投資,股權投資它某種程度和間接融資講,是一個偏好風險的。但是偏好是指的是我們這種投資行為是偏好的,但是我們在防控風險方面,必須把它擺在非常關鍵的重要的一個環節,所以我們認為投資第一是防范風險,第二才是賺錢。

財經早餐:明白了,所以說起來雖然有點拗口,但是風險投資那也是要把風險防范作為很重要的一個原則,我們才有可能通過風險投資拿到我們想要的收益。在眾多創投機構當中,聯創取得不錯的成績。據我們了解,在已投的300多家的項目當中,已經有近80家獲得A股的上市或者被并購,這是一個非常了不起的業績。但是我們也發現有個奇怪的現象,在很多互聯網明星企業它的股東名單當中,我們鮮少見到聯創的身影。我也很好奇,這個是一種什么樣的投資理念,讓聯創做出這樣的選擇?

韓宇澤:對,這個投資市場有好多的機會,也會面對好多的誘惑。我們這些年我覺得我們可能走了這么多的路,我們只是堅持了這么幾點。第一我們永遠堅持一個價值投資的理念。第二我們只做我們自己擅長的東西,因為我們衡量一下我們團隊的基因。實際上我們這么多年,上市有80多家企業,但是我們可能在這里面占比最多的就是高端制造業,節能環保業,還有信息技術,以及現代農業畜牧業等等,包括一些資源品。所以我想這些年我們每年自己也在做細分行業的研究,因為確定你的投資策略和方向是非常重要的。所以我們通過自己的研究發現我們確實比較適合擅長在高端制造業,在節能環保業,在新材料領域,在高端的消費品領域,這些方面我們比較擅長。所以我們就把我們的核心的一些力量,團隊聚焦在這些行業里面。

我們去在這些行業里面深耕細作,市場也會有很多的機會,曾經有互聯網熱網絡游戲熱P2P熱,共享單車熱。還曾經有一段時間就是出現了定增的這一種投資模式,就是最后發現股權投資太簡單了,直接參與上市公司定增就行。但是事實經過了這么多年,我們可能錯失了一些市場上好的一些項目,但是我覺得我們卻規避了更大的一些行業的一些系統性的風險。你會發現這一個周期里面,很多行業,一時非常風光的項目,在下一個周期,它已經徹底淪落了。我們也發現就是罔顧市場規律去追逐熱點的投資,往往帶來的代價是非常慘重的,甚至是投資都是灰飛煙滅的。這種做法,它對投資人,對整個投資生態都是非常大的一個損壞。

財經早餐:所以這里的核心還是我們是否來尊重市場規律,尊重股權市場的投資規律,就這個是作為我們聯創來去抵制各種誘惑最重要的一個原則。但這里面我們之前也了解到一個觀點,當時TCL在做國際化的時候,實際上TCL很多國際化項目其實并不成功,很多也質疑李東生,但是那個時候我記得當時李東生曾經講過一句話,他說你們都質疑TCL國際化的風險在哪里?那么你們有沒有人去回答我一個問題,如果TCL今天不去做國際化,我們的風險又在哪里?今天我也想借助這個問題,針對咱們聯創來回避一些投資風險,或者互聯網明星投資項目當中,當我們去拒絕明星的創業公司熱點的創業公司,我們在回避風險的時候,那有沒有另外一種聲音告訴我們,也可能我們不去做這樣的嘗試,有可能我們面臨另外一個更大的風險,或者是我們未來聯創會不會也會調整出適度的一個結構來做嘗試這種風險的。 

韓宇澤:其實是這樣,我們從主流的基金這幾年的發展,你會發現,因為這個市場特征已經發生變化了。我前面講過,就是說現在在中國證監會備案的機構已經到13000多家。

財經早餐:數量已經非常多了。

韓宇澤:對,美國走過了70年,它的私募股權機構到今天只有1300家,我們才短短的20年不到,我們發展到13000多家。這個市場就是傳統意義上的股權投資,它已經不是一個藍海,它是一片紅海了。現在經常會出現很多投資項目,價格倒掛,就一級市場價格竟然比二級市場的都高,很多投資人還是很不冷靜的,或者受到誤導式的宣傳,去做一些投資。作為我們對這些新的一些機會,新的市場我們會進一步關注,所以這個行業你會發現行業有兩個特征,一個是往前走,就是加大了VC基金的發展的力度,一個就往后走,去加大并購重組的力度。我們也其實在往兩頭走,我們會在整個的基金發展中,我們會加大VC基金的配置,我們愿意去嘗試一些風險。因為投資人的心態不一樣,我們還有一塊就加大了并購重組的力度,實際上這些年我們一直也是在這樣布局的。但是你會發現,最近它又經歷了這么多周期,你會發現逆勢能夠成長的,真正檢驗你是不是走對了,市場會檢驗一切。我們這幾年在市場發展的過程中,我們發了投新經濟領域的VC基金,我們發了在新材料領域,在軍民融合領域,在醫療器械領域,在節能環保領域專項的并購基金,反而它得到了市場的認可。我覺得實際上最后再總結下來,自己感覺到其實沒選擇錯,走對了。實際上我覺得不一定要跟熱點。有時候當熱點來的時候是要把控熱點,但是你會發現到熱點來的時候,很多項目的價格它已經偏高了。我們說一個好項目,甚至可能是一個行業的領軍的一個項目,當估值特別高的時候,我們認為從投資的角度,它可能不屬于好的優質項目,因為它已經變成一定的風險項目。這些年你會發現,海外私有化曾經是一段熱潮,很多投資人參與了私有化,到現在它的價格依然是倒掛的。還有些項目。去赴香港,去赴美國上市。今天看它們的價格,只是當初它們參與價格的一半以下。還有一些在市場追逐熱點的時候進去的項目。因為當熱點起來的時候,大家都去追的時候,你會發現當退潮的時候都出現了很大的風險,所以我說投資把控風險還是第一。

財經早餐:就總體來講咱們有嘗試,但是我們最核心還是尊重市場規律,敬畏市場規則。有一種說法,說投資就是投人投方向。還有一種說法說投資人就是冥冥之中尋找自己過去的影子做投資。還有另外一種說法是什么呢?盡管有很多投資理念,有投資工具,但是總結十幾年投資經驗下來以后,發現投資靠譜的項目就是靠緣分。所以我想請教韓總,您是如何對待這些說法?

韓宇澤:我們如果回想一下這20年的投資之路,我們還是感覺到選行業比選項目更重要。

財經早餐:就選賽道很重要。

韓宇澤:對。你會發現因為中國經濟發展的速度還是很快的,再加上世界經濟的多變性,現在的經濟周期越來越短。如果行業選擇不好,你會出一些系統性的問題。所以我們這些年一直是注重選擇行業,我們每年都會要求團隊做細分行業的研究。

我們經過反復的討論,我們確定這一個階段,未來3到5年能夠戰勝市場的行業,當你這些有清晰的判斷和決策以后,我們在細分行業里面再去挑選龍頭的企業,在一個企業里面,可能企業家是至關重要的。我們過去每年看一千多家,甚至兩三千家企業。這20多年我們看過了數萬家企業,回過頭來總結一下,什么樣的企業,選擇了,投資了它會成功。就是那些企業家他的初心和愿心是非常好的。在面對各種困難,各種問題,甚至是巨大的挑戰面前,這些企業家永不放棄,勇于面對挑戰。他更善于聽取投資人的意見。你會發現這樣的企業家,他們最終都走向了成功。正所謂厚德載物。所以我們覺得真的企業和企業家,他的初心和愿心非常重要。另外從我們投資,從投資者投資團隊來講,我們投到企業,也是一種選擇。人生這條路就是一路的選擇,一路的堅持。當我們投進去以后,選擇了我們給企業帶來的是什么?就帶來的也是一種陪伴式的成長,帶來的是附加值的服務。我非常欣賞有一位圣人曾經講過一句話,他說,資本的流向決定文明的走向。我們每一份投資,如果帶給一個企業,帶去的是一種“正念”一種積極向上的力量,甚至幫助企業家在社會上去做一些對社會非常有意義的一項事業,它會影響一個企業家的改變,一個企業家的改變會影響一個小社會的改變,更多投資的改變,會帶來更多企業家的改變,它最終會推動整個社會的改變。

財經早餐:為社會創造了價值。韓總有沒有這種可能?就是當你選擇一個行業之后,選擇了一個企業,然后看到一個創始人,可能你前面幾秒鐘就看到這個人不錯,但是后面你用大量的時間來驗證,你的選擇是對的。但可是你的團隊跟你觀念相左,你的團隊認為從理性的觀點判斷,這個人就不對,有沒有這種情況發生?

韓宇澤:這一直是存在的。

財經早餐:遇到這種問題怎么解決。

韓宇澤:你會發現還有一個很奇特的規律。當所有人都看好一個項目的時候,這項目可能最終不一定能成功。哪一類的項目就是說當大家的確有分歧意見的時候,這樣的項目,可能它最終還真成功。所以這種分歧它一直是存在的。這存在它有個好處,就是說我們非常尊重每一個團隊的成員,每一個團隊,對行業這個項目的理解把控,站在不同的角度去把控的。所以我們在所有的項目決策的時候,非常注重傾聽我們每一個員工的意見。因為正是這些不同的意見,甚至是反對的意見,幫助團隊更加認清這個項目,認識這個企業家,它會幫助團隊在今后假如投資的話,會在投后管理上來,防范,甚至排除可能存在的一些風險。

這就是幫助一個企業的成長。 

財經早餐:這個就是很好的一個對創始人來補充。把投后管理,在投資決策之前可能就預先考慮在內了。

韓宇澤:對我這一點我非常贊賞,真正的投后管理,在于投資前對風險的防范。因為當你已經投后投資后,你已經造成事實了,這時候應當說使用權,資金的使用權已經讓渡了。

智慧樹王總:我的評價韓總可能是一個長期主義者,也就是長期投資的這個思想在指導著韓總的投資的工作。在過程中磨合也有一些問題,也有一些大家意見不同的時候,但是實際上由于我們有共同的價值觀,我們對于教育行業的判斷和認知,有共同的思想基礎,所以我們在合作的過程中,這四年來一直是非常好的,韓總也給了我們很多的支持和幫助。韓總的團隊是15年左右正式通過A輪的融資進入到智慧樹的體系里邊來跟我們來共同的工作。投后,我可以這樣來評價韓總和韓總的團隊,第一個是他非常尊重我們的創始團隊和管理團隊。作為一個股東,在任何在公司的業務層面的討論的過程中,他都很積極的參與聆聽,也對管理團隊給予很大的專業性的尊重,讓我們有非常好的一個發揮的空間,這個是我覺得是投資人跟管理團隊之間最希望達成的一種默契。


股權投資面臨挑戰

財經早餐:過去兩年,創投市場發生了很多事,比如說資管新規,減持新規,這一系列的政策,就導致股權私募股權基金物資的積極性還受到了一些影響。那么在這種情況之下,那么我想問韓總,咱們聯創如何去應對這種挑戰和泰然處之? 

韓宇澤:對,這幾年市場的變化是非常巨大的,尤其是中國的股權投資市場。應當說過去的兩年是面臨非常大的挑戰。尤其是資管新規的推出,讓市場上最大的出資人,短時期內不能出資了,甚至是有些基金已經簽約的出資,都出現了違約的現象。

這是從融資的角度,同樣從退出的角度,我們又有了減持新規。如過去你投一個項目,好不容易上市了,可以減持了。但是今天說又不能賣了,要有一個周期才能賣。你會發現就是融資端卡住了,退出端卡住了。當然還要加上我們整個的中國股權投資周期又經歷了幾次大的IPO的暫停。資本市場,我們是熊長牛短,它都是給股權投資行業的流動性帶來了很大的挑戰。

財經早餐:咱們聯創如何去應對這種局面呢?

韓宇澤:那么在這種情況下,前面我講過,一定是要在市場變化了,我們團隊必須適應這種市場的變化。很多人遇到變化的時候總是在指責,在抱怨。

在這種情況下,我們就要面對市場的變化,要積極主動做出來轉變。比如說我們的轉變,意識到在這種情況下,要推出來的股權投資的產品,或者說基金是不是符合市場的需要,符合投資人的需求。選擇的行業方向,甚至在這種市場變化下,商業模式是不是被投資者所接受?這都需要我們來做出一個積極的調整和變化。我記得當時在市場特別熱的時候,大家都是曾經一段時間叫全民PE的時候,其實我們那時候就已經深深的感到這個行業的危機。就說我們要變,怎么轉變?我們當時曾經就說要重點轉向發展并購基金,

財經早餐:提前就預計到預料到,并做些準備。

韓宇澤:當時在做并購基金,市場也沒有幾只并購基金,就像我們最初做人民幣股權基金一樣,我們要去做投資者的教育。當我們開始轉型做并購基金的時候,也是大家很難理解的并購基金。

財經早餐:LP剛開始肯定有一個過程。

韓宇澤:它依然是覺得股權多簡單,因為做并購它對團隊的要求,就是說做并購,你不僅要有項目方,還要對上市公司,甚至退出方,要雙方都得有一定的約束力。更重要的就是過去的股權投資,你投,你是一個跟隨式的一個投資,而并購式的投資它要求對項目的把控,這種管理的把控要求度是非常高的。

你對每個項目的精細化的程度是有更高的要求,還要符合中國證監會關于并購重組的相關的政策制度。所以對團隊的轉型,當時很多團隊都很難接受。我們花了整整四年多的時間轉的。

財經早餐:真不容易。

韓宇澤:當現在我們把股權并購基金做了幾支起來以后,后來發現證監會領導又公開地講,并購基金才是股權投資的最終發展方向。實際上就在于我們是不是提前做好準備了。所以我欣賞一句話就是因為變是唯一不變的真理。

財經早餐:我們要擁抱變化,對。要為這個變化提前做準備,而不是等到變化來臨了,我們在措手不及。這個就很被動了。關于投后管理的幾乎所有的創投機構都想把這個事做好,也宣稱他們會花很多精力去做,但實際上真正能把投后管理做得好,也沒多少家。那么在這個過程當中,也不妨出現一些對簿公堂,最后發生這種現象。那么聯創在已投的項目當中,當面臨這樣挑戰的時候,我們聯創秉持什么樣的態度呢? 

韓宇澤:對,投后管理是股權投資行業就是說必須要不斷加強,或者是引入新的投后管理模式的。現在這個階段,行業有一個統計,整個的私募股權行業項目的平均退出率大概就在20-30%左右。1/5左右,對。那么這就說明投后管理它越來越重要。那么對于投后管理,我是感覺到它會逐漸的走向專業化的手段,過去就是項目誰投誰管,絕大多數都走的這種模式。接下來會組成一個配備專業的團隊,陪伴,甚至還會走到委托第三方機構來開展投后管理,它會外包,越來越注重投后管理。但是我們一直還是堅持一個理念,就是投后管理。既然已經投資了,我們要共同來拉項目,或者企業的這輛車,共同來拉車。所以也要讓我們改變。就是說當企業遇到困難的時候,你不能過多地指責和抱怨,它是不起任何作用的。我們在這個時候是不是能夠主動的幫項目來解決一些問題。我記得我們曾經投資的一個項目,已經投資六七年,它是第二次申報IPO,但是又主動撤材料了。

財經早餐:投資人就很著急。

韓宇澤:按照過去很多投資人開會的時候肯定是指責抱怨。

財經早餐:甚至要求回購。

韓宇澤:對,其實我們在那次開董事會的時候,按照我過去的想法,就是他們可能企業家都做好了被投資人指責和抱怨,甚至整個覺得這次董事會肯定會開得不歡而散。但是我們后來想一想,因為市場在變化,我們投資的基本的一些東西變了沒有?所以那次董事會我們開成了一個什么樣?我們作為投資人,可能我們還會作為公司的股東,董事,監事。我們在講這個項目今天走到這里,我們在哪些方面做得不夠好。

財經早餐:就檢討自己投資人的責任,了不起。

韓宇澤:我們能那時候說為什么有些問題,我們早一點沒有給企業指出來。結果這次會議最后開的是整個公司的高管,就董事長,總經理,包括財務總監及其他的高管,每個人深深地開始做自我的檢討,自我的反思,他們也為自己工作沒有盡到職責,都在流淚。他會讓這樣的一個打擊,或者受到的挫折,變成了企業重新再出發的動力。大家說只是遇到了暫時的困難。

財經早餐:周期可能對。

韓宇澤:而且我們企業的團隊更加優秀,很優秀,我們接下來周期把握的會更好,我們繼續可以走上市之路,甚至可以去借殼上市,甚至去和上市公司談整合。我覺得這樣的投后管理,它比其他的方式可能會更有意義,更有價值。

財經早餐:有這樣的投資人是創始人的福氣,這都是創始人的福氣!

智慧樹王總:智慧樹的發起,應該說是源于初心。我們公司的slogan叫做發現幫助傳播匯聚改變的力量。我們一直認為在技術的今天,我們可以做的更多,可以去幫助大學。通過教學改革,通過教學方法的創新,通過對教師的賦能與大學共生與教師共贏,為個體賦能,讓人人都能夠有機會擁有更好的教育,這是我們的期望。所以我們希望能夠集合更多的力量,更多的資源去做好這件事情,讓智慧樹成為一家偉大的企業。在這個過程中,我們希望像聯創一樣,我們眾多的股東能給予我們最大的寬容理解,給予我們最好的支持和幫助。信任我們,支持我們,讓我們和大家一起去改變,改變教育,能夠去對教育做出更好的努力,然后我們希望智慧樹將來成為一家偉大的企業。 


用心做事,才能走得更遠

財經早餐:據了解,就是聯創在當下融資環境非常嚴峻的情況之下,依然募得了50億元的人民幣股權投資基金,而且專注來做并購投資。從PE大踏步的轉向并購,我想請教韓總,這里面您是看到了什么大的發展趨勢了?

韓宇澤:對。由于我們國內A股市場還是長期低迷的。IPO發行數量。這幾年都很緩慢,甚至在證監會還出現了IPO的堰塞湖。遇到市場特別低迷的時候,證監會又得暫停IPO。所有的投資機構投的項目都要走上市之路,華山就這么一條路,太窄了。歷史上最多的時候,一年發行IPO也就400家。

財經早餐:就整全市場的體量。

韓宇澤:有時候甚至IPO最長的,是暫停了15個月。那就是說在這一年半的時間,一只股票也不會發的,對,退出是非常狹窄。但是你會發現每年我們資本市場上,上市公司的并購每年要1800家以上。還不包括,不屬于上市公司一些集團性的大型企業之間的跨國的等等系列的并購。這個市場很大。所以從投資的角度,你會發現股權投資,它從投資到一個IPO退出以往,它的周期是相對要較長的。而并購重組這些它的周期是相對要較短的。所以說在這個市場下,我們現在國內投資人對流動性的這種需求還是比較強烈的,所以開展并購基金,轉型發展并購基金,它是符合這個市場,符合投資者的需要。我們當時轉還是感覺到,從十八大的報告,十九大的報告,以及國家各部委最近發下的所有的文件,包括政府工作報告都在反復談并購重組。證監會、財政部、國家稅務總局及相關部委的文件,包括銀監會,都對并購重組給予了很多的扶持力度。就是說這個需要我們去擔當起來去做起來。所以這種周期中我們你看我們募集的幾只基金,都是和并購密切相關的。

財經早餐:就是沖著這個主題走。

韓宇澤:對,而且把商業模式,選擇的行業,選擇的并購這種模式,它符合市場的需求,更讓投資人看到了一種非常好的商業模式,就決定了你在這個雖然是逆勢,它得到了很多的認可,當然可能還有一點,我覺得這個周期,我們還能逆勢能募到這些基金。我覺得還有一條很重要的是源于我們團隊的改變。就是說我們這一個團隊,現在跟我在一起的我們的核心的合伙人,短的都五年多了,長的跟我已經超過15年了。在股權投資行業,大家知道人員的流動性是非常大的,但我們的團隊確實是慢慢形成了自己的文化,形成了自己的理念。在從事著他所做的這么一份事業。更重要的是團隊在涉及我們所有基金和對待客戶的時候,他的初心和愿心是非常好。他是敢于去擔當的。你比如說在市場最困難的時候,融資依然是很艱難的,但是我們的團隊他是每天都是依然帶著一種非常“正念”的,一種積極的心態、樂觀的心態去面對各種挑戰。所以你會發現這幾年,反響給我們的是很多優秀的優質的資源在向我們聚集。比如說我們新的出資人里面有央企,有三大券商,有信托公司,有保險公司,還有國內最著名的政府的引導基金,還有中國在世界500強的企業。

財經早餐:出資人的質量

韓宇澤:對,你會發現越是這樣的一個市場,反過來我們出資人的結構比以往得到了更加好的優化。所以非常欣賞那樣一句話,就是說你能走多遠,看你與誰同行。我覺得能選到這么一批優秀的投資人,不容易,他對我們能夠在這個行業走得更好,他起了非常關鍵的一個作用。

財經早餐:這也是聯創過去那么多年積累的口碑品牌,然后能夠支持我們聯創一路走得更好,也是有主要的原因。但這里面能夠做并購跟重組,有可能除了有專業級的選手要求之外,可能需要大資金體量,才有機會做這樣的商業模式。肯定小的資金也沒辦法做這個事兒。

韓宇澤:是的。并購基金它對整個項目的規模的要求,它會在另外一個層級方面。對,所以我們這些年也在投資人的選擇上,也是很注重的,就是能夠形成這個很好的共同理念的一些投資人,甚至能帶來更多資源的一些投資人。實際上中國的并購重組的空間還很大。當然我想可能隨著市場進一步的開放,尤其是商業銀行今年新的理財子公司的進一步的設立,可能接下來對整個的基金的助推作用,還會有更好的推動效應。

財經早餐:是的。在當前其實在不確定因素增加的情況之下,這不僅投資人,很多,創始人其實也是面臨有一些信心不足的問題。作為聯創,您是經歷過多個金融周期的這么一個這個體會者,也想請您給所有的投資人或者創業者能有什么好的建議提一提?

韓宇澤:對,我想第一句話,一直是我自己最欣賞的一句話,就是巴菲特一直講的,投資成功的秘訣,源于內心的平靜和獨立的思考。所以說做投資一定是你自己靜下心來。你想清楚了,你究竟要投什么?第二,你所投資的標的,是不是真的喜歡他?我有時候跟我們的投資項目經理講,一個最好的投資是在于你是不是真的愛上它。

財經早餐:發自內心。

韓宇澤:對,當你真的愛上它的時候,你會用心的去做好這個項目。第二句話,我想因為市場是千變萬化的。我很欣賞在中國有一本奇書叫《菜根譚》。《菜根譚》中有一句話,在熱鬧處存一冷靜,便省許多煩心事,在冷落處存一熱心,便得許多真樂趣。


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